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我国菜籽油期货及其它三大植物油套利研究(2)

来源:未知 编辑:admin 时间:2018-03-08


  菜油方面,重点关注其供应的季节性特点。菜籽每年5、6月份上市,由于保存困难,所以基本上在收购之后会很快集中压榨,所以每年的5-9月份,菜油供应季节性压力增大,价格往往走低,和其它两大油脂间的价差缩小;而每年的11-2月份,则进入消费的旺季,较其它两大油脂的价差不断扩大;

  棕油方面,重点关注其消费的季节性特点。尽管马来西亚、印尼一年四季生产,但中国消费主要集中在夏季,所以进口也更多集中在夏季,主要是每年的5-10月份,这期间和其它两大油脂的价差会不断缩小;而其它时段尤其是冬季12-2月份,消费淡季,价差较其它两大油脂不断扩大。

  豆油方面,由于国产大豆压榨量占每年消费量仅13%,且南美巴西阿根廷、北美美国两个主要进口来源国在中国每年每月的进口中能够很好的分散集中度,所以豆油的季节性消费、供应淡旺季都远不如其他两大油脂。因此其一年当中和其它油脂价差走向主要看另外两种油脂的供需季节性。

  3、不同油脂的内在属性决定了价差客观存在

  从现货统计数据来看,豆油较菜油价差平均维持在670元附近水平,豆油和棕榈油平均价差维持在1200元/吨左右,且长期存在这种规律,主要在于二者的营养价值、基本结构等方面决定。在市场整体油脂处于供不应求状态时,二者价差出现不规律的波动,而一旦回归正常的供需状态,价差将回归合理水平。这是统计套利存在的一个基石。

  (三)本套利方案介入的主要策略思想

  本套利主要选取豆油、菜油;豆油、棕榈油作为目标,在统计规律的基础上,结合现货基本面的情况,进行相关的套利分析。

  考虑期货市场主力合约、成交量情况,一般根据不同时间段,选取三大油脂期货1、5、9三个合约作为参与套利的标的物。

  1、由于上述所说的季节性供需特点,决定了二者价差在正常水平区间的基础上,每年不同月份价差有不同的特点,据此可进行相关的价差趋势套利;而一旦超出了相对应的极值区间,可以进行传统的统计套利,并结合现货市场正常的理论价差结合进行。

  2、同时结合品种特点,以及数理统计规律,设计出适合其本身特点的波段行统计规律套利,设置好入市/出市点,以及止损点,进行相关的程序化交易套利。(不是本文介绍重点)

  综合上述两种交易策略来看,此套利设计的特点在于,在中长线趋势性/统计规律套利基础上,结合日间的一些波动性统计规律套利,对于不同的资金,以及参与者的风险偏好等,均可有选择的介入。 

三、套利介入策略:价差趋势/统计规律套利(基本面套利)

  上述已经论述,根据统计规律,以及季节性特点:菜籽油供应的季节性(5-9月份集中上市、集中供应)与相对封闭性;棕榈油消费的季节性(熔点所导致的夏季消费旺季,冬季消费淡季)。每年在相对固定的阶段,可进行主力合约的趋势性套利。

  (一)豆油--菜籽油套利

  主要是5月合约的价差缩小套利“买菜油、卖豆油”(缩小至-800--1000),9月合约的价差扩大套利“买豆油、卖菜油”(0甚至为正值)。 【中轴-650】

  A、价差趋势性套利

     

  具体来看:

  1、5月合约情况(主力月份:每年12-3,趋势最为明显,重点捕捉)

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