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我国菜籽油期货及其它三大植物油套利研究

来源:未知 编辑:admin 时间:2018-03-08

 

一、跨商品套利理论基础 

  1、定义

  跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易,这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。在制定跨商品套利策略时,不仅要分析商品相关性的机理,还要考虑相关性的影响因素。

  2、类型

  A、替代性跨商品套利:相关商品间

  上市商品如果在功能、播种面积、产量上存在替代性,价格将会反映出一定程度的相关性,当商品间相对价格(价格之差或价格之比)发生偏差时出现套利机会。如大豆和玉米在播种面积具有竞争关系,豆油、棕榈油和菜籽油在消费上可以相互替代。

  B、产业链跨商品套利:原料与成品间

  处于同一产业链上各商品的价格因受成本和利润的约束也会具有一定程度的相关性,与替代性跨商品套利相比,这种相关性更加稳定。在CBOT市场中大豆、豆粕和豆油期货间的套利交易一直非常活跃,而在我国期货市场大豆、豆粕和豆油期货之间的跨商品套利也是较为成熟的套利模式。

  3、主要特点(满足条件)

  跨商品套利必须具备以下条件: 一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性(定量与定性研究); 二是交易受同一因素制约; 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。

  套利组合中资产的品质不同,不能以实物交割的方式平仓;所以不存在无风险套利的可能,套利的收益率也无法在策略制定时确定。

  较低的波动率(相对单边)、风险较低、涨跌停板的保护(也是风险—强平)、收益/风险比率—适合大资金、价差较单边价格较易预测。

  4、适合参与的对象

  风险的分散性、收益的稳定性以及资金成长曲线的平滑性等优点,适合大量资金介入。或者具有套利相关商品现货经验的投资者。

二、豆油—菜油/棕榈油套利存在的本质分析 

  (一)油脂套利的可行性分析

  1、基本面:同属油脂,影响因素较为一致 

      豆油、菜油作为我国消费的三大油脂品种,每年消费总量稳定在900万吨、400万吨附近,且同受国家油脂行业政策等影响,消费属性存在很好的替代,影响因素较为一致,存在套利的基本面基础。

  2、数理统计相关性:豆油、菜油等油脂高度相关

  实践表明,相关系数在0.70~0.95之间的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高,风险固然很小,但套利空间太小,收益率较低;而如果相关性过低,套利空间会明显加大,收益率显著提高,但风险也大为增加。根据大连商品交易所(DCE)数据统计结果表明,菜油价格与豆油价格变动的相关系数高达0.95。

  (二)油脂套利存在的本质

  1、基本面决定领涨领跌的不同步性

  在目前中国农产品市场结构体系中,依赖外盘度越来越高,而相对国内产需平衡品种则主要追随周边相关联品种波动,国际市场上棕油贸易量占产消比例在75%左右,而豆油为20%左右,其次才是菜油仅占10%左右,决定了三者波动性上存在一定的差异。同时,中国三大油供需的不同结构也决定了三者波动性差异,在领涨领跌的引导性上,棕油最强,豆油次之,而菜油最弱,尤其是出现系统性大涨大跌行情中。

  a、棕榈油中国100%依赖进口,近年进口量稳定在570万吨左右,国际价格变化会直接、最快传导到国内市场;

  b、豆油每年消费结构中,进口200万吨左右,国产730万吨,自有大豆压榨产量仅120万吨左右,占多数是由进口大豆压榨而来,因此受到国际CBOT盘面影响也较深。

  c、菜油每年消费量在400多万吨,基本靠中国菜籽压榨而来,且消费区域、生产区域相对封闭,价格受国际影响很小,主要跟随其它油脂。

  2、供需的季节性特点决定了价差呈现规律性波动

  从供需季节性特点来看,相对而言,棕榈油、菜油敏感度高于豆油。

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